朴直证券发布研报称，予祥瑞汽车（00175）“热烈推选”评级，公司迎来处理与技巧周期同步共振。2024年11月公司公告对极氪增握何况极氪对领克造成控股联系，有望排斥同行竞争，在研发和采购方面加快整合，带动本钱与用度下跌。预测2024-2026年公司结束营收2440.3、3391.7、3883.8亿元同比区别增长35.7%、39.0%、14.5%；2024-2026年结束归母净利润为165.6131.5、156.6亿元，对应PE区别为8.2、10.4、8.7倍。

朴直证券主要不雅点如下：

民营汽车上市公司龙头，转型成前途行时

祥瑞汽车是国内汽车行业跳跃企业，股权较为聚首，公司产物主要处于20万元以下价钱带，在主流市集份额较高，在中高端市集加快追逐。2020年起公司已迈入4.0全面架构造车期间，通过SEA宽阔架构打造的极氪001以及GEA平台打造的星河E5、星愿等车型销量发扬亮眼。受销量增长所带动，2024年前三季度公司营收结束1676.8亿元，同比+36.0%，决策性利润为53.6亿元，同比+103.9%，用度率企稳下跌，盈利才气止跌回升。

质变周期运转，表里兼修获加快成长

处理变革：公司历史上握续激动多品牌策略，但品牌间未造成有用协力。2024年9月公司发表《台州宣言》，有望通过品牌整合、供应链整合、研发整合等方面结束决策效果的进步。

2024年11月公司公告对极氪增握何况极氪对领克造成控股联系，有望排斥同行竞争，在研发和采购方面加快整合，带动本钱与用度下跌。同期，公司迎来处理与技巧周期同步共振。

技巧变革：GEA平台强势赋能新品，通过生动的L113带来更大的车内空间，高度集成化的11合1电驱助力轻量化发扬更优秀，神盾短刀电板带来更高的能量密度和安全性。新一代雷神EM-i超等电混技巧结束行业量产最高热效果46.5%，油耗达到2L级，GEEA3.0准中央+区域架构结束全车箝制器集成，减重降本的同期带来更优质的智能化驾驶体验。在新技巧的引颈下公司销量有望快速增长并有用摊薄单车折旧摊销以及用度。

星河品牌：全面品牌再焕新，Alpha加快造星

星河品牌产物主要位于20万元以下的主流市集，该价钱带的市集空间稳步扩容，比亚迪、祥瑞、长安奇瑞缠绵份额接近50%，表情迟缓固化。2024年星河品牌新品迭出，星河E5、星愿等产物质价比上风突显，带动星河举座销量结束飞跃。通过对标比亚迪王朝和海洋系列产物，星河有望进一步补全L序列和E序列产物，预测2025年星河（含几何）估值有望达到668.3-869.3亿元。

极氪科技集团：整合程度加快，空间有望开释

极氪：极氪产物主要位于20-40万元的中高端市集，该价钱带市集限制快速增长，表情较为散布2024年前三季度公司单车失掉约3.8万元，较前年同期的单车失掉7万元显贵减亏。将来公司有望通过极氪7X的放量以及新品的推出结束销量的增长，盈利才气有望进一步改善。

领克：领克领有燃油车和新动力车产物受新动力转型影响，2023年出现失掉，跟着领克07新动力、领克08新动力销量的进步，2024H1单车失掉0.2万元，较2023H1的单车失掉0.8万元显贵改善。极氪集团双品牌深度交融，有望在研发干预、物料本钱以及用度方面结束协同，从而加快结束扭亏。

祥瑞品牌：燃油车份额稳中有升，多元化出海握续激动

祥瑞主品牌产物主要为燃油车，在燃油车行业举座下行的配景下，公司燃油车销量增速发扬优于行业从而结束份额的进步。公司积极拓展国外市集，现在出口主力为燃油产物，出口量呈现快速增长态势。除产物出口，公司还积极进行技巧出海带来多元化收入来源。

风险请示

卑鄙需求不足预期风险，行业竞争加重风险，国外策略风险等。

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